ČSOB - koruna může letos rekordně posílit

Koruna vstoupila do roku 2005 silným posilováním, jelikož se vezla na vlně zájmu o celý středoevropský region a současně ji podporovala privatizace Českého Telecomu a prodej televize Nova. Růst středoevropských měn skončil v polovině března 2005, kdy nastal výrazný odliv zahraničních investic z polských a slovenských dluhopisů po vzestupu výnosů amerických dluhopisů. Opět se tak potvrdil obrovský vliv dění v okolních zemích na českou korunu. Ta po dosažení dvouletého maxima 29,30 EUR/CZK v polovině března do konce dubna vůči euru ztratila 4 %. Během května se kurz EUR/CZK pevně usadil nad hranicí 30,00, když na trhu převažovala obava z francouzského NE v referendu o evropské ústavě. Negativní atmosféru v celém regionu umocňovala i snaha polské opozice o vypsání předčasných voleb. Propad měn po neúspěšném referendu  se ale nedostavil, což vedlo k prudkému oživení zájmu o všechny středoevropské měny. Pomohlo i rozhodnutí, že polské parlamentní volby se uskuteční v řádném zářijovém termínu.

Začátek prázdnin vrátil na trhy nervozitu díky obavám z nepříznivého výsledku podzimních polských parlamentních voleb. Přesvědčivé vedení liberální proreformní Občanské platformy v průzkumech volebních preferencí ale později vedlo k návratu pozitivní nálady na středoevropské trhy.  Koruna proto na začátku srpna prudce posílila zpět pod hranici 30,00 EUR/CZK a v průběhu září se dostala až na nové tříleté maximum 29,00. Umístění Občanské platformy až na druhém místě v polských parlamentních volbách ale přišlo jako studená sprcha pro všechny středoevropské měny. Navíc současně se dále prohloubily problémy maďarských veřejných financí. Aby nebylo málo negativních impulzů tak Občanská platforma prohrála i prezidentské volby a vítězná strana Právo a spravedlnost se rozhodla pro menšinovou vládu. Koruna proto během října zkorigovala své předchozí zisky a usadila se v pásmu 29,50-29,85 EUR/CZK.

Negativní náladu se podařilo zvrátit koncem listopadu. Důvodem byla jednak úleva z ukončení měsíc a půl trvající povolební nejistoty v Polsku. Nová polská vláda sice neslibuje do budoucna mnoho pozitivního, ale krátkodobý pozitivní efekt zatím má. Druhou důležitou událostí byl vstup Slovenska do ERM2, který koruně konečně pomohl k prolomení hranice 29,00 a posílení na nové historické maximum 28,80 EUR/CZK.

Koruna by i v příštím roce měla pokračovat v posilování, jelikož by se i nadále měla opírat především o rychlý růst ekonomiky a zvyšování přebytku zahraničního obchodu.   Posílení o 3 % za rok by nemělo vyvolat ani přehnaný tlak na české vývozce a nemělo by vést ke zhoršení výsledků zahraničního obchodu. Ekonomika by v příštím roce měla jen nepatrně zpomalit z letošního 5 %-ního tempa růstu, což bude opět více než dvojnásobek růstu eurozóny. Dále by se měl zvýšit i přebytek zahraničního obchodu, protože se dále zvýší produkční kapacity českých exportérů. Navíc zahraniční obchod negativně nezatíží jako letos dovoz vojenských letounů.  Dalším pozitivním faktorem bude opět příliv přímých zahraničních investic. Počet investic do výstavby nových podniků by měl být minimálně stejný jako letos. Celkové investice včetně privatizace ale budou méně než poloviční, jelikož nedojde k žádné významnější privatizaci. V závěru roku by pak korunu měl příznivě ovlivnit i sílící příliv peněz z rozpočtu EU.  Od roku 2007 totiž bude moci Česko získat až 90 mld. Kč ročně. 

Další faktory ale budou posilování koruny brzdit. Především je třeba zmínit vývoj v okolních zemích. Koruna stejně jako letos bude velmi ovlivněna vývojem okolních středoevropských měn. Hlavní nebezpečí hrozí od maďarského forintu, který je již nyní velmi labilní. Forint oslabuje vysoký deficit veřejných financí, který se v příštím roce díky volbám může ještě dále zvýšit. Riziko představují i slovenské parlamentní volby, jelikož v nich pravděpodobně zvítězí levicová opozice. V tomto ohledu volby v Česku asi nepřinesou významnější nervozitu na korunový trh.

Tradičně negativní bude pro korunu sílicí odliv dividend. Ten korunu negativně ovlivňuje zejména okolo poloviny roku, kdy dosahuje maxima. Příští rok by měl objem vyplacených dividend do zahraniční opět vzrůst, jelikož českým firmám se letos velmi dařilo.

Úrokové sazby by měly působit na korunu spíše neutrálně. Důvodem je předpoklad, že ČNB nedovolí, aby české sazby byly výrazně níže než eurové. Na druhou stranu pro rychlejší růst českých úrokových sazeb není nyní vzhledem ke stále relativně nízké jádrové inflaci mnoho důvodů.  Korunové sazby by tak měly  následovat vývoj eurových sazeb, což zabrání vzniku výraznějšího úrokového diferenciálu. Koruna bude  opět velmi citlivá na jakékoliv úvahy o přijetí eura. Proto eventuální zpochybňování přijetí v roce 2010 by vedlo k oslabení a naopak ambicióznější plán by koruně pomohl.

Česká měna má vůči euru v příštím roce prostor posílit až na 28,30 EUR/CZK, přičemž nejpříznivější by pro ni měl být začátek a konec roku. Naopak ve druhém a třetím čtvrtletí bude náchylná spíše ke korekci předchozích zisků.

Autor: Marek Fér, ČSOB